网球

金融:银行行业 从主角到配角

2019-10-09 14:52:49来源:励志吧0次阅读

金融:银行行业 从主角到配角 2010-05-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告关键点:

&行业盈利周期向下,估值将系统性下移;&信用成本下降水平已接近极限,轻微的不良和拨备上升都可能导致盈利低于预期;&维持行业“同步大市-A”评级,更看好国有银行。

报告摘要:

1998年是银行盈利的上轮周期性高点,而2008年则是本轮周期的高点。目前银行的盈利周期已经进入下行区间,这将伴随着银行估值的系统性下移。

在盈利周期的拐点附近,估值对股价的作用总是显得更为重要(例如2001年、2004年、2008-2009年);而在盈利方向确定的时期(例如1999-2000年、2005-2007年),盈利会对股价起到更重要的作用。2010年显然属于前一种情况。

规模因素看起来不太可能带动银行周期向上;息差2010年反弹的幅度不会超出市场的预期;过去八年中拨备一直起到利润释放的作用,但目前信用成本的下降水平已经接近极限,轻微的不良抬升、拨备覆盖率提高都会导致行业的盈利增速低于市场预期。

关于融资平台贷款的拨备政策制定,我们认为政策的制定会在提高拨备与维持资本充足率之间面临两难。最终以一刀切的形式提高拨备覆盖率的方法比较可行。银行也可能出于利润平滑的考虑而主动加大年末计提的力度。

从绝对估值的角度来看,国有银行估值已经低于2008年最低点时的估值水平,但是对于股份制银行,估值向下的过程可能还没有结束。

预计农行上市后,银行股权重将占到沪深 00的四分之一左右,板块对流动性的依赖性会进一步增强。考虑到整体的流动性会在2010年2季度向后逐步收紧,以及行业整体的盈利周期向下趋势,维持行业“同步大市-A”的投资评级,相对更看好国有银行。

济宁治疗前列腺炎医院
随州癫痫病
北京治疗睾丸炎医院
济宁治疗前列腺增生方法
随州癫痫病医院
分享到: